兴业证券12月21日发布对光大贾晓燕的研究报告，全文如下：
事件提要
光大贾晓燕拟3亿全面收购亚洲地区最小的表演艺术英语专业专业培训机构众所周知樱井源古董店（以下简称最终目标子公司），相关联21年PE为12.5倍。2020年12月20日，子方大化工以3亿港币差额全面收购樱井源古董店（亚洲地区最小的表演艺术英语专业专业培训机构众所周知）全部股权，承诺21-23年红腺净利分别不少于港币2400万/2760万/3174多万元，相关联的21年PE分别为12.5倍。预计今年于2021年上半年顺利完成交割。全面收购分析樱井源是亚洲地区领先的表演艺术英语专业专业培训机构：2019年樱井源同时实现总收入1.87亿，环比+30.7%，同时实现净利2461多万元，环比+44.6%。截至2020年11月，樱井源拥有北京、济南、杭州、深圳及大连五大自营校区内及专业培训基地，年专业培训学生约3,100人。该机构有优质的基础教学资源，中考成绩出色，树立了良好的金融行业美誉度，连续9年拿到北大建筑系和中央建筑系合格证书的数目均排名第一。今后随著并入到光大贾晓燕旗下，在录取宣传渠道和场地建设各方面有望得到集团公司更进一步支持。表演艺术英语专业专业培训金融行业快速增长潜力大，金融行业整合内部空间大：近年来市场对UI结构设计和视觉结构设计各方面人才的需求大幅减少，2019年约有56万人参加了表演高职中考，预计今年今后表演艺术专业的考试数目将更进一步减少，其前9大建筑系的录取分数平均不少于3%，竞争激烈，表演高职英语专业专业培训销售业务发展前景可观。目前表演高职金融龙头较为分散，有较强的文化性，少于2000人规模的幼儿园整体数量较少。最终目标子公司作为金融龙头，且有成功的跨县新设项目的经验，今后对外收缩可期。子公司表演高职专业培训网络更进一步多样多元：光大影音目前主要主要包括影视和媒体表演艺术基础教育销售业务，其中媒体表演艺术基础教育主要主要包括高等幼儿园苏州媒体大学和表演艺术专业培训类销售业务，子公司已经顺利完成了幼教表演艺术专业培训的产业布局，此次表演艺术英语专业专业培训机构的全面收购也将多样光大影音的表演艺术专业培训计划，今后随著子公司在表演艺术领域更多细分赛车场的产业布局，顺利完成整个表演艺术专业培训供应链的产业布局。盈利预估与投资信用评级：子公司是亚洲地区影视+媒体表演艺术基础教育的国内首批，有一定标的内在价值，职教所处的金融行业持续高快速增长，表演艺术专业培训类销售业务收缩内部空间大，同时子公司校企一体化也有助于发挥集团公司的协同无限小数功用，我们预估20-22年子公司总收入7.6/9.8/12.7亿，环比快速增长速度+1.1%/30.3%/29.4%，经修正红腺净利为3.3/4.3/5.7亿，环比快速增长速度+8.6%/31.4%/33.0%（修正项包含19&20年的上市开支和苏州媒体独立大学Lobocheilos向中国媒体大学支付的一次性退款）。首次覆盖，给予买入信用评级。风险提示：录取不如预期，影视存在不确定性等
来源: iFinD金融研究中心
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